REVISION PRECIO OBJETIVO: RENO DE MEDICI- 3ER TRIMESTRE 2019

Nuevo precio objetivo promedio de las acciones de Reno De Medici, 3er Trimestre 2019

El nuevo precio objetivo promedio actualizado según resultados obtenidos del informe financiero del 3er trimestre la empresa Reno De Medici es 1,19 EUR/acción. El indicador CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, se obtuvo un rendimiento medio anual de 20%, considerando como referencia el precio de la acción de 0.789 de la fecha 05/11/2019.

Se espera que el 4to trimestre del 2019 el precio del cartón mantenga la misma tendencia que este trimestre por la incertidumbre global, las sinergias continuarán hasta el año 2020, mejorando el margen EBITDA sobre los dos dígitos actuales.

Acrónimos:

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

TREVALI MINING CORPORATION: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 3era PARTE (3/4)

Presento la tercera parte del análisis fundamental de la empresa TREVALI, enfocado al futuro de su crecimiento.

Está cara o barata según su indicador PER, si la comparamos con mineras de su sector?

La minera Trevali obtuvo un PER de 9.72 el año 2018 (sin considerar ajuste contable negativo de US$ -263MM), es un valor dentro de la media de la industria minera polimetálica, considerando que ese año finalizó con la adquisición de sus nuevas minas de África; es decir, todavía está pendiente incluir para futuros resultados las mejoras operativas, las mejoras de costos, la integración administrativa, en definitiva un mayor margen en los beneficios para los próximos años.

En la tabla 6 (fuentes: factset e investing) se muestra valores de PER de compañías de similares características a la minera Trevali. Para obtener el PER proyectado para los años 2019 y 2020, he considerado el cumplimiento moderado de la guía de producción y el informe financiero del 2T19 que fueron record de producción, pero de bajo Ingreso total y su consiguiente pérdida del Beneficio Neto, se espera que el 3T19 y 4T19 de este año serán mejores al 2018 porque estos últimos sufrieron un deterioro importante por problemas operativos antes mencionados.  Después de considerar todos estos factores he estimado para el año 2019 un PER de 11.25, un valor dentro del promedio de sus comparables, pero para el año 2020 un PER de 5.04, por considerar mejora operativa, mejora de costos y recuperación de los precios del zinc.

Continuará  en el 2019,  2020 y 2021 la expansión de la compañía TREVALI?

1º La compañía minera Trevali tiene una fuerte dependencia del precio del zinc que representa actualmente el 88% de los ingresos por ventas. Las perspectivas del precio del zinc a inicio del 2019 era un crecimiento del 6% en la oferta de zinc refinado, pero por problemas en las fundiciones a nivel global, el nuevo crecimiento de la oferta global del zinc refinado está proyectada por Wood Mackenzie a sólo 2%, quien además pronostica pese a la dificultades económicas de estos meses una contracción de sólo 1% en la demanda global del zinc refinado, por ello se espera para finales de este año otro  déficit en el mercado del zinc refinado. Además una debilidad en el precio del zinc puede limitar el crecimiento de la oferta en operaciones marginales y de reinicio, como consecuencia se prevé que los inventarios del zinc permanecerán muy bajos el resto del año, que dará apoyo fundamental al precio del zinc.

 2º Con la recuperación de los precios del zinc por las razones antes mencionadas, los analistas estiman un precio promedio del zinc en el  mediano plazo de US$ 2,600 TM. De acuerdo al análisis de sensibilidad modificado de la minera Trevali para una producción anual de 181KTON de zinc, considera conseguir para condiciones de: precio de zinc US$ 2,645/TM obtiene Beneficio neto de US$ 26MM, precio de zinc US$ 2,755/TM obtiene Beneficio neto de US$ 44MM, precio de zinc US$ 2,865/TM obtiene Beneficio neto de US$ 62MM, etc.

3º Actualmente la minera Trevali se encuentra en continuos esfuerzos de reducción de costos en todas sus operaciones, para lo cual ha proyectado que todas sus minas tienen un potencial de mejora en la curva de costos de por lo menos un 25% respecto al valor actual.

Cómo ha sido el comportamiento histórico de las cuentas de resultados de la minera TREVALI?

1º En la tabla 7, se hace un resumen de los principales datos financieros históricos de la minera Trevali desde el año 2014, estos resultados serán utilizados para la determinación de sus indicadores financieros.

2º Los Beneficios netos del negocio minero los años 2014 y 2015 fueron negativos, pero lo destacable es que los valores del EBITDA y el Ingreso total del año 2018 son mayores al año 2016 con un incremento medio de alrededor de tres veces.

Cuál es el futuro a mediano y largo plazo de la minera TREVALI?

1º La minera Trevali realizó un estudio interno de Rosh Pinah 2.0 que fue completado y avanzando a la siguiente fase, el cual está indicando un potencial de TIR  fuerte y aumento de la producción hasta del 50%, reducción de los costos unitarios, mejoras en las recuperaciones y leyes de los concentrados. La finalización del estudio de viabilidad de optimización de Pinah 2.0 está estimada para el 2do trimestre del 2020.

 2º Además de las 4 minas antes mencionadas la compañía minera Trevali esta posee el proyecto Halfmile, los depósitos polimetálicos Stratmat y Rostigouche, el depósito de Ruttan en el norte de Manitoba en Canadá, y una participación efectiva del 44% en el proyecto Gergarub en Namibia, así como una opción para adquirir una posición mayoritaria en el depósito Heath Steele ubicado en New Brunswick, Canadá.

 3º En el aspecto de exploración y desarrollo, la meta principal de la minera Trevali es enfocarse en objetivos de exploraciones cercanas a sus minas con la finalidad de descubrir nuevos recursos que estén próximos a sus estructuras mineras existentes. La compañía se ha comprometido a realizar perforaciones diamantinas desde la superficie y subterránea enfocados mayoritariamente a los sistemas de minerales de Perkoa y Santander.

Posibles riesgos de la compañía minera TREVALI?

1º Riesgos geopolíticos, la inestabilidad económica y política o cambios regulatorios inesperados en jurisdicciones extranjeras en donde opera la compañía. Un escenario macroeconómico adverso incertidumbres como: el efecto Brexit, la guerra comercial China-USA, etc. Están afectando al crecimiento mundial con una reducción del PIB global ocasionando una ralentización.

2º Riesgo crediticio, es la exposición de la compañía a la insolvencia de sus clientes limitando su exposición crediticia al efectivo y equivalentes del efectivo y efectivo restringido al mantener sus depósitos principalmente en instituciones con calificaciones sólidas de grado de inversión por parte de una agencia calificadora primaria. Todas las cuentas por cobrar comerciales de la compañía son con Glencore.

3º Riesgo de liquidez, dificultades para cumplir con las obligaciones financieras a medida que vayan venciendo. La compañía gestiona su riesgo de liquidez a través de su presupuesto y previsión que se preparan anualmente y los pronósticos se revisan regularmente, para ayudar a determinar los requisitos de financiamiento respaldando las operaciones actuales y los planes de expansión y desarrollo.

4º Riesgo de precio de los productos básicos, primas derivadas de los cambios de los precios del mercado del zinc, plomo y plata entre el momento de la facturación provisional de los concentrados y el momento de la liquidación final del precio, este impacto depende de los términos y condiciones de los diversos contratos de extracción de concentrados.

5º Riesgos sociales, por los posibles problemas de huelga o problemas con las comunidades locales, como sucedió en setiembre del 2018 que detuvo las operaciones mineras, cuando el principal acceso de la carretera a la mina Santander fue bloqueada temporalmente por miembros de la comunidad alegando que no se había cumplido con las obligaciones de inversión comunitaria según acuerdo con la comunidad Santa Cruz de Andamarca.

6º Riesgo divisa, la compañía está expuesta al riesgo de moneda extranjera en la medida que los gastos incurridos o los fondos recibidos y los saldos mantenidos por la compañía están denominados en moneda distinta al dólar americano utilizada en la cotización de los minerales. La minera Trevali opera en varias jurisdicciones y hace referencia a dólares canadienses como “CAD”, nuevos soles peruanos como “PEN”, dólares de Namibia como “NAD” y franco de áfrica occidental como “XOF”.

 Acrónimos:

MM= millones

EBITDA= beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones

PER=price-to-earnings ratio o relación precio-beneficio

2T19= 2do trimestre del 2019

3T19= 3er trimestre del 2019

4T19= 4to trimestre del 2019

2020e=valor esperado el año 2020

2019e=valor esperado el año 2019

TM=Toneladas Métricas

TIR=Tasa Interna de Retorno

US$= Dólares americanos

TREVALI MINING CORPORATION: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 2da PARTE (2/4)

Presento la segunda parte del análisis fundamental de la compañía minera TREVALI, he de mencionar que los datos presentados son obtenidos de la página web de la empresa, es información abierta al público y el enlace es este.

https://www.trevali.com/investors/financials/default.aspx#section=financial

Analizado en: Mundo Inversor en Valor

 Por qué es una oportunidad de inversión de la minera TREVALI?

1º La minera Trevali a inicios del 2019 estableció una guía de producción anual como se describe en la tabla 2.

En el informe de resultados del 2do Trimestre del 2019 anunció un record de producción trimestral y en el acumulado de la producción del 1er Semestre prácticamente con perspectivas de mejorar su guía de producción, ver tabla 3.

Destacaría que es posible superar los objetivos iniciales de producción a pesar de los problemas operativos del año en curso, que serán igual o mejor que el año 2018, esto demuestra un control sobre la producción de sus minas y buenas perspectivas de su estabilización operativa para los próximos años.

2º Tiene una baja deuda neta de 0.49x EBITDA en el año 2018, ver tabla 4.  Como se observa desde los últimos años ha disminuido, manteniendo un bajo nivel de endeudamiento.

3º Cotiza por debajo de la media histórica de su PER que es de 29.

4º El margen EBITDA/ventas el 1T19 fue 40.0% y 2T19 fue del 26% este último se debió por efectos del precio del zinc por las tensiones comerciales entre EEUU-China y problemas de operación que serán resueltas a finales del  2019 y posteriormente volverán a sus márgenes altos.

5º La minera Trevali en marzo del 2019 ha comunicado el aumento del 13% de los recursos y reservas de zinc en todos sus emplazamientos mineros respecto al año 2018, principalmente en las minas de Caribou y Santander por sus leyes más altas.

6º En noviembre del 2018 la minera Trevali anuncia un plan de compra de acciones comunes por cancelación de hasta 40MM que representa aproximadamente un 6.5% del “float” previa autorización del TSX desde 19 noviembre del 2018 hasta el 18 de noviembre del 2019, con un precio de compra máximo de CAD$ 20MM.  En enero de este año comunicó la compra de 12.7MM de acciones ordinarias y en setiembre acaba de anunciar que ha iniciado su plan de compra automática referido a su plan inicial de 40MM de acciones ordinarias, que ha sido implementado desde el 20 de setiembre del 2019.

 Por qué está infravalorado el valor de la acción de la minera TREVALI?

1º Los valores de las acciones han disminuido en la mayoría de mineras productoras de zinc como la minera Trevali, principalmente por el contexto de la guerra comercial entre EEUU y China que han generado la ralentización de la economía global, siendo una de las consecuencias la caída del precio del zinc este año de hasta -22%. Pero la caída del valor de la acción de la minera Trevali está excesivamente castigada por los motivos que expongo en los siguientes puntos.

2º Los motivos de la Infravaloración del valor de la acción a corto plazo por parte del mercado el año 2018, se debió principalmente por sus problemas geológicos y operativos propios de minas antiguas y de nueva adquisición, la mayor parte de estos problemas se han solucionado.

En octubre del 2018 la minera Trevali anuncia la revisión estratégica de la producción a la baja de la mina Caribou por problemas de control geotécnico, cambiando de relleno no consolidado a relleno de roca cementada y luego experimentaron condiciones adversas en dos zonas mineras que obligó a cesar el método de explotación “Room and Pillar”, causando pérdida de producción e inversión adicional incrementando alrededor de un 15% los costos operativos que afectaron negativamente sus informes financieros del 3er-4to trimestre del 2018 y en menor medida el 1er-2do trimestre del 2019, para solucionarlo iniciaron trabajos de ingeniería que han finalizado el 2do trimestre del 2019 dando estabilidad y resultados confiables a la mina como se muestra en la tabla 3.

 Adicionalmente en el 3er trimestre del 2018 hubo un exceso de los niveles de inventarios de concentrados de zinc por encima de los objetivos que retrasaron la producción tanto en la mina Perkoa como Rosh Pinah que fueron solucionados con envíos adicionales en el 4to trimestre y por último al realizar el ajuste contable por la integración de sus minas de áfrica a sus cuentas de resultados anuales la deterioraron en US$-263MM, esto afecta al patrimonio de la minera disminuyendo su valor contable, pero no a la generación del beneficios netos futuros.

3º Motivos adicionales de la Infravaloración del valor de la acción a corto plazo por parte del mercado el año 2019, tenemos: el incremento en los cargo de fundición y refinamiento del referente del mercado del concentrado de zinc de US$ 147 año 2018 a US$ 245 por tonelada año 2019, menores volúmenes en ventas y el efecto agravante del ajuste de precios provisional negativo más grande de lo esperado en ventas pendientes de US$ 17.1MM que se corregirán el próximo trimestre y los inventarios de los concentrados de zinc en la mina Rosh Pinah fueron mayores de lo esperado debido a los altos niveles de humedad, para solucionarlo instalarán una nueva prensa de filtrado a finales del 2019.

4º La intensificación de la guerra comercial entre EEUU y China, y factores geopolíticos están afectando al crecimiento mundial con una corrección a la baja, por ello diversos metales como el zinc se mantienen en precios muy bajos sobre los US$ 2,250 por tonelada, inferior a sus fundamentales de mediano y largo plazo que debería fijarse sobre US$ 2,600 por tonelada.

5º El análisis de sensibilidad del precio del zinc para las perspectivas de ingresos y  beneficios netos del año 2019 con una producción estimada de 181KTON de zinc ha sido actualizado por la minera este 2do trimestre, debido al incremento del costo de fundición y refinamiento con una disminución de sus estimaciones de US$ 29MM. Aún con este nuevo contexto y considerando el consenso de los analistas que el precio promedio del zinc a mediano y largo plazo debería ser US$ 2,600/TM,  la minera Trevali obtendría un beneficio neto de alrededor de US$ 26MM anuales.

 El EBITDA y Beneficio Neto están mejorando en la minera TREVALI?

1º Como se puede observar en la tabla 5 en los últimos años los indicadores financieros EBITDA y Beneficio Neto han estado aumentando sustancialmente en el orden de 3 veces respectivamente entre los años 2016 y 2018.

He de mencionar que para el año 2018 no estoy considerando el ajuste negativo de  US$-263MM como consecuencia de la integración contable de sus dos minas de África, que si tiene un efecto directo sobre su patrimonio neto.

Acrónimos:

EBITDA= beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones

PER=price-to-earnings ratio o relación precio-beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2T19= 2do trimestre del 2019

TSX=  Toronto Stock Exchange

KTON= 1,000 Toneladas

MM= millones

TM= Toneladas Métricas

US$= Dólares americanos

CAD$= Dólares canadienses

Room and Pillar=Cámaras y pilares, paneles rectangulares

REVISION PRECIO OBJETIVO: AMPER- 2DO TRIMESTRE 2019

Nuevo precio objetivo promedio de las acciones de AMPER, 2do Trimestre 2019

El nuevo precio objetivo promedio actualizado según resultados obtenidos en el informe financiero del 2do trimestre la empresa AMPER resulta ser 0,32 EUR/acción. El indicador CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, se obtuvo un rendimiento medio anual de 14%, considerando como referencia el precio de la acción de 0,2805 de la fecha 10/09/2019.

 AMPER continua con su crecimiento orgánico e inorgánico, pero los datos del último informe financiero no reflejan el optimismo de los directivos, es cierto que falta incluir las nuevas adquisiciones después junio, pero es poco probable que logren el objetivo de ingresos porque para ello tendría este último semestre duplicar en ingresos al 1er semestre.  La parte positiva es el incremento de los márgenes como consecuencia de sus negocios tecnológicos y las sinergias generadas por sus empresas, por ello considero que en el mejor de los casos sólo lograran 2 de los 3 objetivos.

Acrónimos:

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

RENO DE MEDICI: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 4ta PARTE (4/4)

Presento la cuarta y última parte del análisis fundamental de la empresa Reno De Medici, orientado a los indicadores financieros. Como he mencionado anteriormente  después de cada informe trimestral actualizaré el precio objetivo promedio que más adelante mostraré en la tabla 7.

NOTA: Realizaré una pausa temporal por unas semanas y reiniciaré con el análisis fundamental de la minera TREVALI el fin de semana del 1ero de setiembre. 

 Indicadores financieros de Reno De Medici

Los valores del 2019e expuestos en la tabla 6 son obtenidos usando como referencia el informe financiero consolidado anual del 2018, con estos datos realizo el análisis y los comparo. Adicionalmente considero el informe financiero 1T19 para las proyecciones de los resultados del 2019e, y por último tengo en cuenta el impacto de Barcelona Cartonboard S.A.U. para los próximos trimestres, que sólo fueron considerados en los resultados de los 2 últimos meses del 2018, el precio del valor de la acción para el cálculo es el correspondiente al cierre del 1er trimestre.

Además en la tabla 6 se muestra un resumen de los indicadores financieros, usados en su mayoría por fondos de inversión y agentes de bolsa para determinar si un negocio tiene perspectivas de un crecimiento continuo y sostenible a medio y largo plazo, en los valores proyectados para el año 2019e,  se puede destacar lo siguiente:

1º A día de hoy el potencial de apreciación  a diciembre del 2019 es del  59%.

2º El ingreso esperado es de 636,28MM, teniendo en cuenta el informe financiero 1T19 con incremento en sus ingresos, debido al impacto de la adquisición de Barcelona Cartonboard S.A.U.

3º Considero que se mantiene el margen EBITDA en 10%, por las sinergias que están consiguiendo este año y para el siguiente.

4º Los indicadores financieros EV/EBITDA, PER, FCF, se encuentran dentro del rango de empresas de su sector.

5º El CAPEX, he supuesto que será algo mayor al año anterior como consecuencia de su última adquisición, he de indicar que este trimestre fue de 4,8MM.

6º La Deuda Neta, es la diferencia entre Deuda Financiera y Caja, el valor ha disminuido ligeramente a 63,8MM.

7º El ROE y ROA tiene una disminución, como consecuencia de sus últimas adquisiciones incrementando el Total Activo  y Patrimonio. También hay otro factor que es la disminución de las ventas estimadas para este año.

 Cuál es el precio objetivo promedio de las acciones de Reno De Medici?

Para determinar el valor objetivo de la acción de una empresa existen diversas formas de conseguirlo, particularmente uno de los que utilizo es el  “Método de Múltiplos”, considero que engloba todos los aspectos de la empresa, para este método utilizo unas constantes que están referenciadas a empresas de su sector, luego obtengo un precio objetivo para cada uno de estos indicadores financieros: PER, FCF, EV/EBITDA y EV/EBIT. 

En la tabla 7 muestro los precios objetivos por indicador financiero, luego defino un precio objetivo promedio, que para la empresa Reno De Medici resulta ser 1,04 EUR/acción.  Además introduzco otro indicador denominado CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, obteniendo un rendimiento medio anual de 18%.

Particularmente espero que el EBITDA y el Beneficio Neto se mantengan o disminuyan ligeramente, que serán confirmados en los siguientes trimestres de este año, desde mi punto de vista el valor de la acción ha sido castigado excesivamente por el mercado.

 Acrónimos:

EBITDA= Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization o Beneficios Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAPEX=Capital Expenditure o Gastos para adquirir o mejorar los activos productivos

ROE=Return on Equity o Beneficio sobre Fondos Propios

ROA=Return On Assets o Beneficio antes de Impuestos sobre el Activo Total

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

P/BV=Price to Book Value o Precio Valor en Libros

MM= millones

RENO DE MEDICI: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 3era PARTE (3/4)

Presento la tercera parte del análisis fundamental de la empresa Reno De Medici, enfocado al futuro de su crecimiento.

Está cara o barata según su indicador PER, si la comparamos con empresas de su sector?

La empresa Reno De Medici obtuvo un PER de 8,45 el año 2018, es un valor bueno y atractivo por estar debajo del rango de empresas de su sector.

En la tabla 4 (fuente: factset y Morningstar) se muestra valores de PER en empresas de similares características a Reno De Medici. Para obtener el PER proyectado del 2019 de la empresa analizada, he considerado el cumplimiento moderado del plan estratégico y también incluyo los resultados del informe financiero del 1T19 que fueron bueno en cuanto al Ingreso total, pero con un deterioro en el Beneficio neto, porque el año anterior se incluyó un extraordinario en ese periodo.  Por otro lado incluyo el efecto de la ralentización económica mundial, en este informe trimestral también se mencionó que hubo una disminución en las ventas de 8,6MM, en el supuesto de no incluir a Barcelona Cartonboard S.A.U. Después de considerar todos estos factores he conseguido determinar un PER de 10,96, un valor por debajo de sus comparables. Como consideración adicional el valor del PER proyectado podría disminuir en tanto se mantenga o aumente el EBITDA de este año respecto al año 2018.

Continuará  en el 2019 y 2020 la expansión de Reno De Medici?

1º En ambos sectores en los que opera el Grupo RDM, White Lined Chipboard (WLC) y Folding Box Board (FBB), las perspectivas a corto plazo siguen siendo moderadamente positivas.  Se espera un crecimiento a partir de mayo, período tradicionalmente positivo en el consumo.

 2º WLC, los precios de su materia prima “el papel reciclado” deben permanecer estables o disminuir ligeramente durante los próximos trimestres por la persistencia de restricciones impuestas por el gobierno chino a las importaciones.

3º FBB, los precios de su materia prima “las fibras vírgenes”, se espera que disminuyan ligeramente hasta el verano y luego se estabilicen. Dependiendo de la demanda global y del desarrollo de las economías.

4º Con respecto a los precios de venta del producto final para el segmento WLC, se espera una ligera tendencia a la baja para los siguientes trimestres. 

5º Para los precios de venta del producto final para el segmento FBB, se espera que el aumento del precio realizado en el primer trimestre de 2019 se consolide posteriormente.

6º En 2019-2020, el Grupo RDM continuará con el programa de iniciativas ya lanzado en 2018, fortaleciendo su liderazgo y optimizando la producción.  La integración de RDM Barcelona Cartonboard S.A.U. se hará con el enfoque de múltiples molinos.

Cómo ha sido el comportamiento histórico de las cuentas de resultados de Reno De Medici?

1º En la tabla 5, se hace un resumen de los principales datos financieros históricos de Reno De Medici desde el 2014, estos resultados del negocio continuado serán utilizados para la comparación de sus indicadores financieros.

2º Los Beneficios netos del negocio continuado los últimos años son mixtos, pero lo destacable es que los valores del EBITDA y el Ingreso total del año 2018 son mayores al año 2015 con un incremento constante cada año.

Cuál es el futuro a mediano y largo plazo de Reno De Medici?

1º RDM es ahora el fabricante líder de envases de cartón hecho de fibra reciclada en los países del sur de Europa, teniendo un know-how desarrollado en este nicho de mercado.

 2º A pesar del contexto de demanda reflexiva, las iniciativas para optimizar la cartera de productos, y una mayor flexibilidad en términos de los procesos de producción, ha permitido  al Grupo alcanzar nuevamente márgenes operativos de dos dígitos.

 3º En un entorno de mayor demanda del comercio electrónico en Europa, y el consiguiente aumento de las ventas de paquetería, unido a la disminución del precio del papel reciclado, forman una buena perspectiva de este sector para los próximos años.

Riesgos posibles de Reno De Medici?

1º El mercado Europeo representa el 88% de los ingresos de Reno de Medici, si hubiese un escenario macroeconómico adverso podrían generar un impacto sobre la tendencia económica europea incertidumbres como: el efecto Brexit, la guerra comercial China-USA, las próximas elecciones europeas, etc.

2º Riesgo crediticio, el riesgo de crédito es la exposición de la Compañía y del Grupo a la insolvencia de sus clientes. Este riesgo está presente, especialmente en Italia, que sigue siendo una de las economías más frágiles de Europa. El Grupo RDM tiene muchas herramientas para gestionar este riesgo de manera efectiva: los contratos de seguro se firman con una compañía de seguros de crédito.

3º El accionista debe tener en cuenta que es posible que se genere cierta volatilidad  debido a las acciones convertibles, estas pueden ejecutarse los meses de febrero y setiembre de cada año.

Acrónimos:

MM= millones

EBITDA= beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones

PER=price-to-earnings ratio o relación precio-beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2019e=valor esperado el año 2019

RDM= Reno De Medici

RENO DE MEDICI: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 2da PARTE (2/4)

Presento la segunda parte del análisis fundamental de la empresa Reno De Medici, he de mencionar que los datos presentados son obtenidos de la página web de la empresa, es información abierta al público y el enlace es este.

http://rdmgroup.com/es/investor-relations/balances-e-informes/

Analizado en: Mundo Inversor en Valor

Por qué es una oportunidad de inversión Reno de Medici?

1º Es una empresa que produce principalmente cartón de fibras recicladas para embalaje, fuertemente relacionada con el comercio electrónico, sector con potencial de crecimiento.

2º En setiembre del 2017 China (mayor consumidor mundial) anuncio una nueva regulación limitando la importación de papel reciclado, causando la disminución del precio de esta materia prima ello genero una sobre oferta, llegando su mínimo precio en marzo del 2018. Las autoridades chinas mantienen en la actualidad el objetivo de cero importaciones hasta 2021.

3º Con la reducción del costo del papel reciclado usado como materia prima en las papeleras y Reno De Medici, hubo un efecto en la mejora de los márgenes de los beneficios en este sector.

4º Se debe tener en cuenta que la principal línea de negocio del grupo RDM es White Liner Chipboard (WLC) quien utiliza principalmente cartón de fibra reciclada y representa aproximadamente el 80% de los ingresos del grupo.

5º Tiene una baja deuda neta de 1,06x EBITDA en el año 2018, ver tabla 1.  Como se observa desde los últimos años ha disminuido, manteniendo un bajo nivel de endeudamiento.

6º Cotiza por debajo de la media histórica de su PER que es de 18,0.

7º El margen EBITDA/ventas el 1T19  lo mantiene en 10,4%, similar al 2018, se debe a la mejora de la reducción de los costos de la materia prima, en comparación de 6% el año 2016.

8º Caja de 31,18MM en 2018, en el informe financiero del 1T19 reportó 40,7MM EUROS un incremente del 30%.

9º La adquisición de Barcelona Cartonboard S.A.U a finales del 2018, aportó por dos meses de operación un adicional al Ingreso Total de 21,9MM y en el EBITDA 1,5MM, es decir para el año 2019 se espera un aumento considerable en los indicadores financieros antes mencionados.

10º En el informe financiero 1T19 hay un incremento del 16,5% en los ingresos comparado con el trimestre del 2018. Este es un efecto de la adquisición de  Barcelona Cartonboard S.A.U. que en este trimestre aportó 34,7MM a los Ingresos Totales y 2,1MM al EBITDA.

11º Con las adquisiciones de los últimos años se continúa con la optimización del mix de producción, asignación de pedidos en función de criterios de eficiencia   a fin de consolidar una rentabilidad estructural y especialmente por Barcelona Cartonboard S.A.U. se espera más sinergias este año y el próximo.

12º La retribución del Director Ejecutivo está alineado con la mejora de las acciones, tiene un bonus de acciones por cumplimiento del plan estratégico 2017-2019. Estos incentivos harán que esté centrado en el crecimiento de la empresa.

13º En abril del 2019 se aprobó la distribución de un dividendo por acciones ordinarias de 0,7 centavos de Euros, con un rendimiento del dividendo del 1,1% respecto al precio del 31 de diciembre del año 2018, es el mayor desde el 2015 y se hace normalmente porque la empresa confía que aún hay crecimiento futuro.

Los márgenes EBITDA y Beneficio Neto están mejorando?

1º Los objetivos definidos por el consejo de administración para el año 2017, fueron en su mayoría alcanzados por la Dirección como se muestra en la tabla 2, en lo que respecta al indicador financiero EBITDA se superó obteniendo 106,79%, respecto al valor planificado según el reporte de remuneración publicado en abril del 2018.

2º En los datos de la remuneración y Remuneración de la Dirección todavía no han sido publicados este año los resultados del  año 2018, pero en el informe financiero consolidado de ese año, se está considerando la partida de remuneración variable entendiéndose que se ha conseguido los objetivos.

3º Como se puede observar en la tabla 3 en los últimos años los indicadores financieros EBITDA y BENEFICIO NETO han estado aumentando sustancialmente entre más de 2 y 8 veces respectivamente entre los años 2016 y 2018.

Acrónimos:

MM= millones

RDM=Reno De Medici

EBITDA= beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones

1T19= 1er trimestre del 2019

OSHA= Occupational Safety and Health Administration o Administración de Seguridad y Salud Ocupacional

OEE=Overall Equipment Effectiveness o Eficiencia General de los Equipos

AMPER: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 4ta PARTE (4/4)

Presento la cuarta y última parte del análisis fundamental de la empresa Amper, orientado a los indicadores financieros. Como he mencionado anteriormente  después de cada informe trimestral actualizaré el precio objetivo promedio que más adelante muestro en la tabla 9.

NOTA: La próxima semana iniciaré con el análisis fundamental de la empresa Reno De Medici. 

Indicadores financieros de AMPER

Los valores expuestos en la tabla 8 son obtenidos del informe financiero consolidado anual de la empresa, para la realización del presente análisis sólo he tenido en cuenta los datos del negocio continuado y con estos realizo comparaciones en las mismas condiciones. Simultáneamente he considerado el informe financiero 1T19 para las proyecciones de los resultados del 2019e, está actualizado con el precio de hoy 14 de junio.

En la tabla 8 se muestra un resumen de los indicadores financieros, usados en su mayoría fondos de inversión y agentes de bolsa para determinar si un negocio tiene perspectivas de un crecimiento continuo y sostenible a medio y largo plazo, en los valores proyectados para el año 2019e,  se puede destacar lo siguiente:

1º A día de hoy el potencial de apreciación  a diciembre del 2019 es del  36%.

2º El ingreso esperado de 224,89MM es menor del plan estratégico, el motivo es porque en el informe financiero 1T19 los ingresos fueron buenos, pero se esperaba un valor mayor, aunque la dirección ha mencionado que los negocios del grupo AMPER son estacionales y las ventas del primer trimestre “no es representativo ni extrapolable al resto del ejercicio”.

3º Considero un mejora del margen EBITDA a 12%, por las sinergias que están siendo favorables, y continuarán con esa tendencia las nuevas adquisiciones.

4º Los indicadores financieros EV/EBITDA, PER, FCF, se encuentran dentro del rango de empresas de su sector, aunque se espera una mejora sustancial del EBITDA, ello causará impacto en sus indicadores y podrían terminar el año debajo de sus pares.

5º El CAPEX, he supuesto que será similar al año anterior como consecuencia de las nuevas adquisiciones y del deterioro por la venta del negocio del pacífico, aunque este valor se reflejará en toda su magnitud en el informe consolidado anual.

6º La Deuda Neta, es la diferencia entre Deuda Financiera y Caja, el valor negativo indica que la caja disponible es superior a su deuda financiera, pero con las nuevas inversiones y adquisiciones es probable que cambie a final de año.

7º El ROE y principalmente el ROA tiene una mejora considerable, porque con la desinversión de su negocio del Pacífico Sur este año en el informe del “Estado de situación financiera”, el Total Activo ha disminuido notoriamente este trimestre, de allí que este valor se duplico y un poco más respecto al año 2018, pero con la incorporación de los nuevos activos se verá modificado posteriormente.

Cuál es el precio objetivo promedio de las acciones de AMPER?

Para determinar el valor objetivo de la acción de una empresa existen diversas formas de conseguirlo, particularmente uno de los que utilizo es el  “Método de Múltiplos”, porque engloba todos los aspectos de la empresa, para este método utilizo unas constantes que están referenciadas a empresas de su sector, luego obtengo un precio objetivo para cada uno de estos indicadores financieros: PER, FCF, EV/EBITDA y EV/EBIT.

En la tabla 9 muestro los precios objetivos por indicador financiero, luego defino un precio objetivo promedio, que para la empresa AMPER resulta ser 0,35 EUR/acción.  Además introduzco otro indicador denominado CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, obteniendo un rendimiento medio anual de 26%.

Particularmente espero una mejora en los resultados en el transcurso de los trimestres de este año, que desde el punto de vista actual implicaría una mejora tanto del precio objetivo promedio y del CAGR.

Acrónimos:

EBITDA= Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization o Beneficios Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAPEX=Capital Expenditure o Gastos para adquirir o mejorar los activos productivos

ROE=Return on Equity o Beneficio sobre Fondos Propios

ROA=Return On Assets o Beneficio antes de Impuestos sobre el Activo Total

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

P/BV=Price to Book Value o Precio Valor en Libros

MM= millones