SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 3era PARTE (3/4)

Presento la tercera parte del análisis fundamental de la empresa SOCIEDAD MINERA EL BROCAL, enfocado al futuro de su crecimiento.

Está cara o barata según su indicador PER, si la comparamos con mineras de su sector?

La minera el Brocal obtuvo un 2018 un PER de 35.92 muy alto para la industria minera polimetálica y un FCF de 3.62 muy por debajo de su sector. Se deberá tener en cuenta para resultados futuros considerar la expansión de su producción que incrementarán los beneficios en los próximos años.

En la tabla 6 (fuentes: Bloomberg, factset e investing, actualizado noviembre) se muestra valores de PER de compañías de similares características a la minera El Brocal. Para obtener el PER proyectado para los años 2019 y 2020, he considerado el cumplimiento moderado de la guía de producción y el informe financiero del 3T19.  Después de tener en cuenta todos estos factores he estimado para el año 2019 el PER no aplica por su Beneficio neto negativo y el 2020 un PER de 60.52, considero que para nuestro caso estos valores no son representativos por lo tanto no se utilizará en el cálculo del precio de la acción. Por otro lado he calculado el FCF obteniendo para el 2019 un valor de 9.99 y 5.61 para el 2020, estos valores son significativos porque consideran la generación de caja por los bajos costos de la minera y serán usados para el cálculo del precio objetivo de la acción. 

Continuará  en el 2019,  2020 y 2021 la expansión  de la minera El Brocal?

1º La minera El Brocal tiene una dependencia del precio del cobre que representa actualmente el 48% de los ingresos por ventas. El Director de Estudios y Políticas Públicas de la Comisión Chilena de Cobre (Cochilco) en un informe de julio de este año declaró que respecto a la demanda global del cobre para el 2019 se espera que ascienda a 23.98 millones de toneladas lo que significa un aumento de 0.9% respecto al 2018 menor a estimaciones anteriores, por ello ajustaron a la baja la proyección del precio del cobre refinado para el 2019 a US$6,195/TMF y 2020 a US$6,393/TMF, precios superiores a los actuales.

2º La minera El Brocal tiene una dependencia del precio del zinc que representa actualmente el 25% de los ingresos por ventas. Las perspectivas del precio del zinc a inicio del 2019 era un crecimiento del 6% en la oferta de zinc refinado, pero por problemas en las fundiciones a nivel global, el nuevo crecimiento de la oferta global del zinc refinado está proyectada por Wood Mackenzie a sólo 2%, quien pronostica pese a la dificultades económicas de estos meses una contracción de sólo 1% en la demanda global del zinc refinado, por ello se espera para finales de este año otro  déficit en el mercado del zinc refinado. Adicionalmente una debilidad en el precio del zinc puede limitar el crecimiento de la oferta en operaciones marginales y de reinicio, como consecuencia se prevé que los inventarios del zinc permanecerán muy bajos el resto del año, que dará apoyo fundamental al precio del zinc.

3º Dentro del programa anual de mejoras de cuellos de botellas, tiene establecido la optimización de diseño de minas, renegociación de los costos con los contratistas, incremento en la producción con mejoras operacionales, por esta razón se encuentra actualmente en la segunda etapa en la optimización de los procesos metalúrgicos para conseguir 20,000 TM diaria de mineral procesado en el corto plazo.

Cómo ha sido el comportamiento histórico de las cuentas de resultados de la minera El Brocal?

1º En la tabla 7, se hace un resumen de los principales datos financieros históricos de la minera El Brocal desde el año 2014, estos resultados serán utilizados como referencia para la determinación de sus indicadores financieros futuros.

2º Los Beneficios netos del negocio minero los años 2015 y 2016 fueron negativos, pero lo destacable es que los valores del EBITDA y el Ingreso total del año 2018 son mayores al año 2015, con un incremento aproximado de cuatro veces en el caso del EBITDA.

Cuál es el futuro a mediano y largo plazo de la Sociedad Minera el Brocal?

1º Proyecto de explotación San Gregorio, es un yacimiento de sulfuro de zinc en Colquijirca, Cerro de Pasco a 3km de Marcapunta Sur. El esfuerzo en el 2018 se mantuvo en la  relación comunitaria con miras a reiniciar la comunicación con la comunidad de Vicco.

Recurso medido e indicado: 79.9 millones TM de tratamiento de mineral (ley de zinc 5.22%, 4.2 millones de TM de Zn).

Actualmente se encuentra en el nivel de desarrollo de pre-viabilidad, dentro de los proyectos de minas buenaventura está considerado como activo TIER1 con IRR del 15% para el largo plazo mayor a 10 años.

2º Proyecto de explotación Marcapunta Oeste, es un yacimiento estratoligado de cobre, oro y arsénico; constituido por mantos horizontales y sub-horizontales y por cuerpos irregulares de brechas, confinados en un horizonte prospectivo cuyo espesor varía entre 20 y 100 metros.

Recurso medido e indicado: 75.68 millones TM de tratamiento de mineral (ley de cobre 1.25%, 0.946 millones de TM de Cu).

3º La Sociedad Minera el Brocal S.A.A. con sus dos minas de tajo abierto y subterránea está considerada dentro del portafolio de su propietaria Compañía de minas Buenaventura como activo TIER1 por su proyección en el conjunto de operaciones y proyectos con una alta rentabilidad en el largo plazo con una duración mayor a 10 años. Dentro de los objetivos principales para los próximos años es la continuidad de su programa de mejoras de cuello de botella y la expansión de su producción hasta conseguir los 25,000 TM diaria de mineral procesado.

Posibles riesgos de la compañía minera El Brocal?

1º Riesgos geopolíticos, un escenario macroeconómico adverso incertidumbres como: el efecto Brexit, la guerra comercial China-USA, etc. Están afectando al crecimiento mundial con una reducción del PIB global ocasionando una ralentización de la economía.

2º Riesgo crediticio, es la exposición de la compañía a la insolvencia de sus clientes limitando su exposición crediticia al efectivo y equivalentes del efectivo y efectivo restringido al mantener sus depósitos principalmente en instituciones con calificaciones sólidas de grado de inversión por parte de una agencia calificadora primaria.

3º Riesgo de liquidez, dificultades para cumplir con las obligaciones financieras a medida que vayan venciendo. La compañía gestiona su riesgo de liquidez a través de su presupuesto y previsión que se preparan anualmente y los pronósticos se revisan regularmente, para ayudar a determinar los requisitos de financiamiento respaldando las operaciones actuales y los planes de expansión y desarrollo.

4º Riesgo de precio de los productos básicos, primas derivadas de los cambios de los precios del mercado del cobre, zinc, plomo, plata y oro entre el momento de la facturación provisional de los concentrados y el momento de la liquidación final del precio, este impacto depende de los términos y condiciones de los diversos contratos de extracción de concentrados.

5º Riesgos sociales, por los posibles problemas de huelga o problemas con las comunidades locales, pueden ocasionar paralización en la producción o bloqueo de las carreteras.

6º Riesgo divisa, la compañía está expuesta al riesgo de moneda extranjera en la medida que los gastos incurridos o los fondos recibidos y los saldos mantenidos por la compañía están denominados en moneda distinta al dólar americano utilizada en la cotización de los minerales, como son los nuevos soles peruanos. 

Acrónimos:

MM= millones

EBITDA= beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones

PER=price-to-earnings ratio o relación precio-beneficio

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

3T19= 3er trimestre del 2019

2020e=valor esperado el año 2020

2019e=valor esperado el año 2019

TM=Toneladas Métricas

US US$= Dólares americanos

N.A.= No Aplica

TIER 1= Core capital o ratio para medir la fortaleza de una entidad, formula Recursos propios/Activos ponderados por el riesgo

IRR= Internal Rate of Return o Tasa Interno de Retorno

REVISION PRECIO OBJETIVO: RENO DE MEDICI- 2DO TRIMESTRE 2019

Nuevo precio objetivo promedio de las acciones de Reno De Medici, 2do Trimestre 2019

El nuevo precio objetivo promedio actualizado según resultados obtenidos del informe financiero del 2do trimestre la empresa Reno De Medici resulta ser 1,08 EUR/acción. El indicador CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, se obtuvo un rendimiento medio anual de 16%, considerando como referencia el precio de la acción de 0.70 de la fecha 02/07/2019.

Como se esperaba las ventas han disminuido por la reducción de la demanda global y la  caída de los precios del cartón, pero se espera que en la 2da mitad del 2019 lo precios se estabilicen, el impacto de la planta de Barcelona ha añadido un incremento importante en la producción y las sinergias continuarán hasta el año 2020, mejorando los márgenes.

Acrónimos:

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

AMPER: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 4ta PARTE (4/4)

Presento la cuarta y última parte del análisis fundamental de la empresa Amper, orientado a los indicadores financieros. Como he mencionado anteriormente  después de cada informe trimestral actualizaré el precio objetivo promedio que más adelante muestro en la tabla 9.

NOTA: La próxima semana iniciaré con el análisis fundamental de la empresa Reno De Medici. 

Indicadores financieros de AMPER

Los valores expuestos en la tabla 8 son obtenidos del informe financiero consolidado anual de la empresa, para la realización del presente análisis sólo he tenido en cuenta los datos del negocio continuado y con estos realizo comparaciones en las mismas condiciones. Simultáneamente he considerado el informe financiero 1T19 para las proyecciones de los resultados del 2019e, está actualizado con el precio de hoy 14 de junio.

En la tabla 8 se muestra un resumen de los indicadores financieros, usados en su mayoría fondos de inversión y agentes de bolsa para determinar si un negocio tiene perspectivas de un crecimiento continuo y sostenible a medio y largo plazo, en los valores proyectados para el año 2019e,  se puede destacar lo siguiente:

1º A día de hoy el potencial de apreciación  a diciembre del 2019 es del  36%.

2º El ingreso esperado de 224,89MM es menor del plan estratégico, el motivo es porque en el informe financiero 1T19 los ingresos fueron buenos, pero se esperaba un valor mayor, aunque la dirección ha mencionado que los negocios del grupo AMPER son estacionales y las ventas del primer trimestre “no es representativo ni extrapolable al resto del ejercicio”.

3º Considero un mejora del margen EBITDA a 12%, por las sinergias que están siendo favorables, y continuarán con esa tendencia las nuevas adquisiciones.

4º Los indicadores financieros EV/EBITDA, PER, FCF, se encuentran dentro del rango de empresas de su sector, aunque se espera una mejora sustancial del EBITDA, ello causará impacto en sus indicadores y podrían terminar el año debajo de sus pares.

5º El CAPEX, he supuesto que será similar al año anterior como consecuencia de las nuevas adquisiciones y del deterioro por la venta del negocio del pacífico, aunque este valor se reflejará en toda su magnitud en el informe consolidado anual.

6º La Deuda Neta, es la diferencia entre Deuda Financiera y Caja, el valor negativo indica que la caja disponible es superior a su deuda financiera, pero con las nuevas inversiones y adquisiciones es probable que cambie a final de año.

7º El ROE y principalmente el ROA tiene una mejora considerable, porque con la desinversión de su negocio del Pacífico Sur este año en el informe del “Estado de situación financiera”, el Total Activo ha disminuido notoriamente este trimestre, de allí que este valor se duplico y un poco más respecto al año 2018, pero con la incorporación de los nuevos activos se verá modificado posteriormente.

Cuál es el precio objetivo promedio de las acciones de AMPER?

Para determinar el valor objetivo de la acción de una empresa existen diversas formas de conseguirlo, particularmente uno de los que utilizo es el  “Método de Múltiplos”, porque engloba todos los aspectos de la empresa, para este método utilizo unas constantes que están referenciadas a empresas de su sector, luego obtengo un precio objetivo para cada uno de estos indicadores financieros: PER, FCF, EV/EBITDA y EV/EBIT.

En la tabla 9 muestro los precios objetivos por indicador financiero, luego defino un precio objetivo promedio, que para la empresa AMPER resulta ser 0,35 EUR/acción.  Además introduzco otro indicador denominado CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, obteniendo un rendimiento medio anual de 26%.

Particularmente espero una mejora en los resultados en el transcurso de los trimestres de este año, que desde el punto de vista actual implicaría una mejora tanto del precio objetivo promedio y del CAGR.

Acrónimos:

EBITDA= Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization o Beneficios Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAPEX=Capital Expenditure o Gastos para adquirir o mejorar los activos productivos

ROE=Return on Equity o Beneficio sobre Fondos Propios

ROA=Return On Assets o Beneficio antes de Impuestos sobre el Activo Total

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

P/BV=Price to Book Value o Precio Valor en Libros

MM= millones

Precio objetivo de acciones de empresas, AMP, RDM, BROCALC1, TV, análisis Fundamental

Para determinar el precio objetivo de las empresas de Small Cap de la Bolsa de Valores de Madrid (BME), y empresas mineras Juniors de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), han sido obtenidas
basándome principalmente en el análisis fundamental, que en las semanas siguientes iré explicando como se ha analizado.
Estos precios objetivos de las empresas: AMPER SA., RENO DE MEDICI, S.P.A., SOCIEDAD MINERA EL BROCAL, S.A., TREVALI MINING CORPORATION, han sido calculados en base a los resultados publicados en sus informes del 1ER TRIMESTRE DEL 2019.
Por consiguiente estos precios objetivos serán actualizados trimestralmente en base a sus informes financieros, he de mencionar que usualmente cambian.
El potencial de apreciación del precio es a 12 meses, siempre que los mercados financieros se encuentren en un entorno favorable.
Mi horizonte de inversión es a medio y largo plazo; es decir, espero conseguir rendimientos positivos de 3 a 5 años.
El próximo fin de semana, publicaré los gráficos diarios de todas las empresas analizadas, cada una con su respectivo análisis técnico, que serán actualizados trimestralmente, y daré por finalizado esta primera etapa. Luego empezaré con el análisis Fundamental que es la parte más interesante y divertida desde mi punto de vista, porque es posible entender el funcionamiento de una empresa y ver como interactúan, su entorno de mercado, core business y las distintas estrategias aplicadas de los directivos, cuyo fin es mantener el negocio y garantizar un futuro sostenible.