REVISION PRECIO OBJETIVO: AMPER- 3ER TRIMESTRE 2019

 Nuevo precio objetivo promedio de las acciones de AMPER, 3er Trimestre 2019

El nuevo precio objetivo promedio actualizado según resultados obtenidos en el informe financiero del 3er trimestre la empresa AMPER resulta ser 0,40 EUR/acción. El indicador CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, se obtuvo un rendimiento medio anual de 24%, considerando como referencia el precio de la acción de 0.294 de la fecha 25/11/2019.

 AMPER continua con su crecimiento orgánico e inorgánico, el informe financiero indica un incremento apreciable en los márgenes como resultado de sus negocios tecnológicos y las sinergias generadas por sus empresas, por ello considero que lograrán los objetivos de EBITDA y Beneficio Neto.

Acrónimos:

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

REVISION PRECIO OBJETIVO: RENO DE MEDICI- 3ER TRIMESTRE 2019

Nuevo precio objetivo promedio de las acciones de Reno De Medici, 3er Trimestre 2019

El nuevo precio objetivo promedio actualizado según resultados obtenidos del informe financiero del 3er trimestre la empresa Reno De Medici es 1,19 EUR/acción. El indicador CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, se obtuvo un rendimiento medio anual de 20%, considerando como referencia el precio de la acción de 0.789 de la fecha 05/11/2019.

Se espera que el 4to trimestre del 2019 el precio del cartón mantenga la misma tendencia que este trimestre por la incertidumbre global, las sinergias continuarán hasta el año 2020, mejorando el margen EBITDA sobre los dos dígitos actuales.

Acrónimos:

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

REVISION PRECIO OBJETIVO: AMPER- 2DO TRIMESTRE 2019

Nuevo precio objetivo promedio de las acciones de AMPER, 2do Trimestre 2019

El nuevo precio objetivo promedio actualizado según resultados obtenidos en el informe financiero del 2do trimestre la empresa AMPER resulta ser 0,32 EUR/acción. El indicador CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, se obtuvo un rendimiento medio anual de 14%, considerando como referencia el precio de la acción de 0,2805 de la fecha 10/09/2019.

 AMPER continua con su crecimiento orgánico e inorgánico, pero los datos del último informe financiero no reflejan el optimismo de los directivos, es cierto que falta incluir las nuevas adquisiciones después junio, pero es poco probable que logren el objetivo de ingresos porque para ello tendría este último semestre duplicar en ingresos al 1er semestre.  La parte positiva es el incremento de los márgenes como consecuencia de sus negocios tecnológicos y las sinergias generadas por sus empresas, por ello considero que en el mejor de los casos sólo lograran 2 de los 3 objetivos.

Acrónimos:

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

RENO DE MEDICI: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 4ta PARTE (4/4)

Presento la cuarta y última parte del análisis fundamental de la empresa Reno De Medici, orientado a los indicadores financieros. Como he mencionado anteriormente  después de cada informe trimestral actualizaré el precio objetivo promedio que más adelante mostraré en la tabla 7.

NOTA: Realizaré una pausa temporal por unas semanas y reiniciaré con el análisis fundamental de la minera TREVALI el fin de semana del 1ero de setiembre. 

 Indicadores financieros de Reno De Medici

Los valores del 2019e expuestos en la tabla 6 son obtenidos usando como referencia el informe financiero consolidado anual del 2018, con estos datos realizo el análisis y los comparo. Adicionalmente considero el informe financiero 1T19 para las proyecciones de los resultados del 2019e, y por último tengo en cuenta el impacto de Barcelona Cartonboard S.A.U. para los próximos trimestres, que sólo fueron considerados en los resultados de los 2 últimos meses del 2018, el precio del valor de la acción para el cálculo es el correspondiente al cierre del 1er trimestre.

Además en la tabla 6 se muestra un resumen de los indicadores financieros, usados en su mayoría por fondos de inversión y agentes de bolsa para determinar si un negocio tiene perspectivas de un crecimiento continuo y sostenible a medio y largo plazo, en los valores proyectados para el año 2019e,  se puede destacar lo siguiente:

1º A día de hoy el potencial de apreciación  a diciembre del 2019 es del  59%.

2º El ingreso esperado es de 636,28MM, teniendo en cuenta el informe financiero 1T19 con incremento en sus ingresos, debido al impacto de la adquisición de Barcelona Cartonboard S.A.U.

3º Considero que se mantiene el margen EBITDA en 10%, por las sinergias que están consiguiendo este año y para el siguiente.

4º Los indicadores financieros EV/EBITDA, PER, FCF, se encuentran dentro del rango de empresas de su sector.

5º El CAPEX, he supuesto que será algo mayor al año anterior como consecuencia de su última adquisición, he de indicar que este trimestre fue de 4,8MM.

6º La Deuda Neta, es la diferencia entre Deuda Financiera y Caja, el valor ha disminuido ligeramente a 63,8MM.

7º El ROE y ROA tiene una disminución, como consecuencia de sus últimas adquisiciones incrementando el Total Activo  y Patrimonio. También hay otro factor que es la disminución de las ventas estimadas para este año.

 Cuál es el precio objetivo promedio de las acciones de Reno De Medici?

Para determinar el valor objetivo de la acción de una empresa existen diversas formas de conseguirlo, particularmente uno de los que utilizo es el  “Método de Múltiplos”, considero que engloba todos los aspectos de la empresa, para este método utilizo unas constantes que están referenciadas a empresas de su sector, luego obtengo un precio objetivo para cada uno de estos indicadores financieros: PER, FCF, EV/EBITDA y EV/EBIT. 

En la tabla 7 muestro los precios objetivos por indicador financiero, luego defino un precio objetivo promedio, que para la empresa Reno De Medici resulta ser 1,04 EUR/acción.  Además introduzco otro indicador denominado CAGR, que en nuestro caso está calculado para los próximos 3 años, obteniendo un rendimiento medio anual de 18%.

Particularmente espero que el EBITDA y el Beneficio Neto se mantengan o disminuyan ligeramente, que serán confirmados en los siguientes trimestres de este año, desde mi punto de vista el valor de la acción ha sido castigado excesivamente por el mercado.

 Acrónimos:

EBITDA= Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization o Beneficios Antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones

PER=Price-to-Earnings Ratio o Relación Precio-Beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2019e=valor esperado el año 2019

EBIT= Earnings Before Interest Taxes o Utilidad Antes de Intereses e Impuestos

FCF=Free Cash Flow o Flujo de Caja Libre

EV= Enterprise Value  o Valor del Capital más la Deuda Neta.

EV/EBITDA= Enterprise Value entre el EBITDA o comparar el Valor de la Empresa con la Actividad Productiva de la misma

CAPEX=Capital Expenditure o Gastos para adquirir o mejorar los activos productivos

ROE=Return on Equity o Beneficio sobre Fondos Propios

ROA=Return On Assets o Beneficio antes de Impuestos sobre el Activo Total

CAGR=Compound Annual Growth Rate o Tasa de Crecimiento Anual Compuesto o TAE

P/BV=Price to Book Value o Precio Valor en Libros

MM= millones

RENO DE MEDICI: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 3era PARTE (3/4)

Presento la tercera parte del análisis fundamental de la empresa Reno De Medici, enfocado al futuro de su crecimiento.

Está cara o barata según su indicador PER, si la comparamos con empresas de su sector?

La empresa Reno De Medici obtuvo un PER de 8,45 el año 2018, es un valor bueno y atractivo por estar debajo del rango de empresas de su sector.

En la tabla 4 (fuente: factset y Morningstar) se muestra valores de PER en empresas de similares características a Reno De Medici. Para obtener el PER proyectado del 2019 de la empresa analizada, he considerado el cumplimiento moderado del plan estratégico y también incluyo los resultados del informe financiero del 1T19 que fueron bueno en cuanto al Ingreso total, pero con un deterioro en el Beneficio neto, porque el año anterior se incluyó un extraordinario en ese periodo.  Por otro lado incluyo el efecto de la ralentización económica mundial, en este informe trimestral también se mencionó que hubo una disminución en las ventas de 8,6MM, en el supuesto de no incluir a Barcelona Cartonboard S.A.U. Después de considerar todos estos factores he conseguido determinar un PER de 10,96, un valor por debajo de sus comparables. Como consideración adicional el valor del PER proyectado podría disminuir en tanto se mantenga o aumente el EBITDA de este año respecto al año 2018.

Continuará  en el 2019 y 2020 la expansión de Reno De Medici?

1º En ambos sectores en los que opera el Grupo RDM, White Lined Chipboard (WLC) y Folding Box Board (FBB), las perspectivas a corto plazo siguen siendo moderadamente positivas.  Se espera un crecimiento a partir de mayo, período tradicionalmente positivo en el consumo.

 2º WLC, los precios de su materia prima “el papel reciclado” deben permanecer estables o disminuir ligeramente durante los próximos trimestres por la persistencia de restricciones impuestas por el gobierno chino a las importaciones.

3º FBB, los precios de su materia prima “las fibras vírgenes”, se espera que disminuyan ligeramente hasta el verano y luego se estabilicen. Dependiendo de la demanda global y del desarrollo de las economías.

4º Con respecto a los precios de venta del producto final para el segmento WLC, se espera una ligera tendencia a la baja para los siguientes trimestres. 

5º Para los precios de venta del producto final para el segmento FBB, se espera que el aumento del precio realizado en el primer trimestre de 2019 se consolide posteriormente.

6º En 2019-2020, el Grupo RDM continuará con el programa de iniciativas ya lanzado en 2018, fortaleciendo su liderazgo y optimizando la producción.  La integración de RDM Barcelona Cartonboard S.A.U. se hará con el enfoque de múltiples molinos.

Cómo ha sido el comportamiento histórico de las cuentas de resultados de Reno De Medici?

1º En la tabla 5, se hace un resumen de los principales datos financieros históricos de Reno De Medici desde el 2014, estos resultados del negocio continuado serán utilizados para la comparación de sus indicadores financieros.

2º Los Beneficios netos del negocio continuado los últimos años son mixtos, pero lo destacable es que los valores del EBITDA y el Ingreso total del año 2018 son mayores al año 2015 con un incremento constante cada año.

Cuál es el futuro a mediano y largo plazo de Reno De Medici?

1º RDM es ahora el fabricante líder de envases de cartón hecho de fibra reciclada en los países del sur de Europa, teniendo un know-how desarrollado en este nicho de mercado.

 2º A pesar del contexto de demanda reflexiva, las iniciativas para optimizar la cartera de productos, y una mayor flexibilidad en términos de los procesos de producción, ha permitido  al Grupo alcanzar nuevamente márgenes operativos de dos dígitos.

 3º En un entorno de mayor demanda del comercio electrónico en Europa, y el consiguiente aumento de las ventas de paquetería, unido a la disminución del precio del papel reciclado, forman una buena perspectiva de este sector para los próximos años.

Riesgos posibles de Reno De Medici?

1º El mercado Europeo representa el 88% de los ingresos de Reno de Medici, si hubiese un escenario macroeconómico adverso podrían generar un impacto sobre la tendencia económica europea incertidumbres como: el efecto Brexit, la guerra comercial China-USA, las próximas elecciones europeas, etc.

2º Riesgo crediticio, el riesgo de crédito es la exposición de la Compañía y del Grupo a la insolvencia de sus clientes. Este riesgo está presente, especialmente en Italia, que sigue siendo una de las economías más frágiles de Europa. El Grupo RDM tiene muchas herramientas para gestionar este riesgo de manera efectiva: los contratos de seguro se firman con una compañía de seguros de crédito.

3º El accionista debe tener en cuenta que es posible que se genere cierta volatilidad  debido a las acciones convertibles, estas pueden ejecutarse los meses de febrero y setiembre de cada año.

Acrónimos:

MM= millones

EBITDA= beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones

PER=price-to-earnings ratio o relación precio-beneficio

1T19= 1er trimestre del 2019

2019e=valor esperado el año 2019

RDM= Reno De Medici