El presente
análisis fundamental de la empresa SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A. la he
dividido en 4 partes, que serán añadidas cada semana.
Qué es y
donde está EL BROCAL?
1º.-La
Sociedad Minera el Brocal S.A.A (Sociedad Anónima Abierta) es una empresa minera
polimetálica que forma parte del grupo económico de Compañía de Minas
Buenaventura S.A.A (listada en el NYSE) dueña de un 61.43%. Actualmente realiza sus
operaciones en su unidad minera de Colquijirca y la planta concentradora de
Huaraucaca ubicadas en el departamento de Cerro de Pasco, Perú. El Brocal explota
2 minas contiguas: Tajo Norte y Marcapunta Norte. Además cuenta con
infraestructuras asociadas como: centrales hidroeléctricas, subestaciones,
zonas de relaves, planta de tratamiento de aguas ácidas, etc.
2º Por su tamaño está considerada
como una empresa de mediana minería y se rige por la Ley General de Minería de
Perú, para este año 2019 del total de sus ingresos por ventas corresponden principalmente
a la venta de cobre un 48%, venta de zinc un 25% y otros minerales como plomo,
plata y oro.
3º La sede
central de la Sociedad Minera el Brocal S.A.A. está en el distrito de San
Isidro, Lima- Perú. Cotiza en la Bolsa de Valores de Lima con dos tipos de
acciones: acciones comunes y acciones de inversión.
4º La Sociedad
Minera el Brocal, se encuentra dentro del sector “Mineras” en la Bolsa de
Valores de Lima (Perú), con dos tipos de acciones: nemónico “BROCALC1” representado
por 155.971.426
de acciones comunes y nemónico “BROCALI1” representado por 6.526.230 de
acciones de inversión.
5º.- El Brocal
en la Bolsa de Valores de Lima por estar considerada en el sector “Minería”, se
puede comparar con mineras de similar capitalización y producción de minerales polimetálicos,
como son: Nexa Resources Atacocha S.A.A., Volcan Compañía Minera S.A.A., etc.
A qué se
dedica EL BROCAL?
El Brocal es
una empresa minera dedicada a la extracción, concentración y comercialización
de minerales zinc, cobre, plomo, plata y en pequeña proporción oro exclusivamente
en el Perú, es propietaria de dos minas y plantas concentradoras que
describiremos a continuación.
1º Mina Tajo
Norte
Es una mina
que está en el distrito de Colquijirca, departamento de Cerro de Pasco, Perú.
Es una operación a tajo
abierto que explota minerales de contenido polimetálico, conformado
principalmente por sulfuros de zinc, plomo, plata y cobre; constituido principalmente
por galena, esfalerita, y en menor proporción por galena argentífera, y
enargita; y la ganga está constituida por pirita, baritina, hematina y
siderita. La mineralización se presenta en capas paralelas a la
estratificación, alternando con horizontes de calizas, margas y tufos que
forman un sinclinal (Flanco Principal) y un anticlinal (Flanco Mercedes
Chocayoc). Capacidad de producción de 10,000 TM diaria de mineral tratado en
2018 y obtuvo una extracción de mineral de 4, 159,034 TM secas, el 51.7%
corresponden al mineral plomo-zinc.
2º Mina Marcapunta
Norte
Es una mina
que está en el distrito de Colquijirca, departamento de Cerro de Pasco, Perú. Es
una operación subterránea
que explota minerales de mantos de cobre arsenical, plata y oro consistente principalmente
de enargita y en cantidades menores de calcocita, calcopirita, tennantita,
luzonita, colusita y bismutinita; y la ganga incluye principalmente pirita,
cuarzo alunita, caolinita y arcillas. La mineralización está alojada en rocas
carbonatadas alternando con horizontes arcillosos y la geometría del yacimiento
se presenta paralela a la estratificación. Capacidad de producción de 8,000 TM
diaria de mineral tratado en 2018 y obtuvo una extracción de mineral de 3,
149,004 TM secas, el 48.3% corresponden al mineral cobre.
3º Plantas
concentradoras
El complejo
metalúrgico de Huaraucaca en 2018 se benefició un total de 6, 633,879 TM secas
de mineral que procesó en sus dos plantas concentradoras: la Planta 1 de cobre a niveles de
7,000 TM por día y la Planta 2 de plomo-zinc a niveles de 11,000 TM por día, contando con
una capacidad total instalada de 18,000 TM diaria de mineral tratado.
Perspectivas
del Cobre?
1º Breve
historia del Cobre
El cobre
empezó a cotizar en la bolsa de metales de Londres LME en 1877. Utilizado por
primera vez hace unos 10,000 años para monedas y adornos, fue esencial en la
edad de bronce porque el cobre cuando se mezcla con estaño forma otro metal denominado
bronce. Es un buen conductor de la electricidad y además dúctil por lo que fue
extremadamente importante en la revolución industrial. El metal es uno de los
poco que no pierde sus propiedades físicas o químicas durante el proceso de
reciclaje.
2º Indicadores
de la demanda del Cobre
Sus
principales usos en la industria son: alambrado, tuberías, fabricación de
productos eléctricos, construcción de edificio, infraestructura, generación de
energía y transporte. La mayor demanda proviene principalmente del uso de
alambrón para cables eléctricos en los sectores de construcción y redes
eléctricas, la industria de aires acondicionados, la industria automotriz, etc.
El principal consumidor a nivel mundial es China que representa más del 50% de
la demanda global. Unas mejores
perspectivas que darán soporte a la demanda mundial del metal rojo serán: las
nuevas tecnologías, las energías renovables y el auto eléctrico (cuya
fabricación demanda de 2 a 3 veces más cobre que un auto a combustible), sus
principales demandantes de cobre en mediano plazo y factor importante para
mantener el precio al alza.
3º Inventario
del Cobre
El mercado del
cobre se encuentra en desbalance con un déficit de oferta. Para diciembre del
2018 los inventarios cerraron a nivel mínimo de 10 años, sumando la Bolsa de
Futuros de Shanghái (SHFE) y la bolsa de metales de Londres (LME). Pero para el mes de octubre del 2019 los
inventarios globales de refinados acumulaban un alza del 28.9% respecto de ese
cierre del 2018. Los
inventarios de cobre a octubre del 2019 lo componen: LME 282,325 TMF (según
área geográfica América= 45,875; Asia= 110,325; Europa= 126,125), COMEX 35,274
TMF y SHFE 134,509 TMF que total hacen 452,108 TMF de cobre a nivel global. Estos
inventarios de cobre refinado también pueden expresarse como un equivalente a
7.2 días de consumo.
4º Nuevos
proyectos mineras de Cobre
A pesar de que
para el 2019 está prevista la entrada de nuevos proyectos como Cobre Panamá y
Mirador, esto será contrarrestado por la menor producción de la mina Grasberg
en Indonesia anunciada por Freeport McMoRan, asociada a la transición de
minería de cielo abierto a subterránea con una caída de hasta 50% de su
producción respecto del 2018. En un reporte
de World Bureau Metal Statistice estimó inicialmente un aumento de 1.6% de la
producción mundial de “cobre en mina”, aunque se ha registrado una baja
acumulada de 0.6% a febrero del 2019, por menor producción de Chile, China y
Kazajstán. Por el contrario las alzas sucedieron en República del Congo,
Estados Unidos y Australia. En términos globales en este reporte de “febrero”
la oferta mundial cobre refinado disminuyó en -6.9%, pero la demanda mundial
también retrocedió un -5.8%.
5º La
tendencia actual del Cobre
En general los
metales no preciosos como el cobre tienen tendencia bajista, se debe
principalmente a los siguientes factores: aumento de las tensiones en la guerra
comercial entre EEUU y China, el BREXIT, la pausa anunciada por la Reserva
Federal de Estados Unidos respecto del aumento de la tasa de política monetaria,
la desaceleración del sector manufacturero en China los últimos meses, etc. El
FMI reveló que el 90% de los países enfrentaría una desaceleración el 2019 y alertó
que el PIB mundial del 2020 podría reducirse en 0.8 puntos porcentuales debido
a las tensiones comerciales. Uno de los
factores que podría estimular la demanda del cobre primario en China es el
anuncio de nuevas restricciones a las importaciones de chatarras de cobre que
potenciaría la percepción del déficit del metal e inducirá al aumento en las
importaciones de refinados y concentrados. En 2018 disminuyó la importación de
chatarra de categoría 7 y en el segundo semestre del 2019 afectará a la
chatarra de categoría 6, pero existe incertidumbre debido a que las empresas
pueden solicitar cuotas de importación, la discusión está en el límite de
contenido de cobre en 99% o 95%. Hay un cambio
en la composición de las importaciones del cobre hacia los concentrados como
consecuencia de la continua expansión de la capacidad de fundición-refinería
del país asiático. La expansión de la industria de las fundiciones de China es
una fuente adicional de demanda de cobre primario (concentrados). En los dos
primeros meses del año la producción de fundición (blíster y ánodos de cobre)
anotaron un crecimiento del 40% lo que explica también un alza en las
importaciones de concentrados de cobre durante el periodo. Se ha de mencionar
que en China la chatarra generó el 22% de la producción de cobre refinado. Eventos
disruptivos como es el caso de huelgas en importantes minas de cobre podrían
influir en el desempeño del metal. Para el 2019 se han planificado 20
negociaciones de renovación de contratos sindicales en Chile (mayor productor
de cobre en el mundo), por lo que podrían afectar al precio del metal.
6º Balance
Global del Cobre
Sobre las
bases de oferta y demanda la Comisión Chilena del Cobre en marzo del 2019
proyectó un déficit 208 y 202 miles de TMF para los años 2019 y 2020. Para el
2019 según este informe de marzo se esperaba una producción cobre de refinados
de 23,870 (en miles de TMF) y un consumo de refinados global de 24,078 (en
miles de TMF) los cuales están dividas por consumos refinados de China 12,794
(en miles de TMF) y mundo ex – China 11,284 (en miles de TMF), dando un balance
negativo de 208 (en miles de TMF). Posteriormente en Julio de este año la
Comisión Chilena de Cobre realizó una revisión a la baja, puntualizando que la
demanda de cobre de China se ha debilitado más de lo anticipado y la producción
mundial de cobre refinado también ha retrocedido estimando nuevos déficit de
197 y 77 miles de TMF para los años 2019 y 2020.
Perspectivas
del Zinc?
1º Breve
historia del Zinc
El zinc empezó
a cotizar en la bolsa de metales de Londres LME en 1920, con las
especificaciones actuales introducidas en 1986, con un papel importante en el
acero galvanizado para proteger del clima y la corrosión. Como principales
usuarios incluyen galvanizadores, troquelados, fabricantes de latón, etc. Según la
asociación internacional del zinc, el 70% del zinc producido en el mundo
proviene de minerales extraídos y el 30% proviene del zinc reciclado o
secundario.
2º Indicadores
de la demanda del Zinc
Alrededor del
50% de la demanda del zinc proviene del sector construcción y otros sectores
como transporte 21%, infraestructura 16%, manufactura 7% y otros 6%. El
principal consumidor a nivel mundial es China que representa el 48% de la
demanda global.
3º Inventario
del zinc
El mercado del
Zinc se encuentra en desbalance con un déficit de oferta. Esto ocurrió debido
al cierre de algunas minas y recorte de producción en mineras en los últimos años,
en 2017 había un inventario de 450,000 TM sumando la Bolsa de Futuros de Shanghái
(SHFE) y la bolsa de metales de Londres (LME). Para diciembre del 2018 los
inventarios cerraron con 129,325 TM (LME), nivel mínimo de 10 años desde
diciembre 2008. Pero durante
algunos meses entre el 2017 y 2018 se observó el aumento de los inventarios en
China, este incremento se debería principalmente por la subida del
importaciones para compensar la menor producción interna de China debido a las
medidas del gobierno para reducir la contaminación, dadas las restricciones
ambientales implementadas por las autoridades.
4º Nuevos
proyectos mineras de zinc
Las
expectativas de las demandas se mantienen positivas por el crecimiento
económico mundial y el desarrollo de nuevas tecnologías, aunque ahora se esté
ralentizando. Se espera que los siguientes años empiece la producción de
algunos proyectos de zinc como: Rampura (2020), Aripauna (2021), Buenavista Zinc (2021) y
otros que estarían agregando 1.1MM de TM para cubrir el déficit de oferta. Hay
que tener en cuenta que estos proyectos se harán realidad si el precio del
mineral es atractivo, en caso contrario habría retrasos.
5º La
tendencia actual del Zinc
En general los
metales no preciosos como el zinc tienen tendencia bajista, se debe
principalmente a los siguientes factores: aumento de las tensiones en la guerra
comercial entre EEUU y China, la desaceleración del sector manufacturero en
China los últimos meses y la entrada de metales a los inventarios del LME.
Aunque los inventarios globales de zinc refinado se encuentran históricamente
bajos, debido a las restricciones impuestas a refinerías en China.
6º Balance
Global del Zinc
Para el 2019
se espera una producción de refinados de 15,000 (en miles de TM) y un consumo
de refinados global de 14,861 (en miles de TM) los cuales están dividas por consumos
Refinados de China 7,064 (en miles de TM) y mundo ex – China 7,797(en miles de
TM), dando un balance positivo de 139 (en miles de TM), a diferencia de años
anteriores del 2018 que el balance fue negativo.
Perspectivas
de China?
El FMI estima
el crecimiento del PIB para China en 2019 será de 6.2% a esto se suma la rebaja
de impuestos, las bonificaciones de la seguridad social y el mayor gasto fiscal
en infraestructura, anunciadas por el gobierno chino, que apuntan a fortalecer
el consumo e inducir una mayor demanda de metales industriales. La
construcción de las viviendas continúan disminuyendo acorde con las medidas
dadas por el gobierno para enfriar este sector y la subida de los precios se
han moderado, el indicador de inicio de vivienda y el incremento precios de
vivienda crecen a un dígito a diferencia de otros años que era de doble dígito.
Los principales indicadores de desempeño económico (comercio exterior,
producción industrial, inversión y consumo) darán signos de incertidumbre o
estabilización los próximos meses. En setiembre
el PMI manufacturero y servicios se sitúo en 51.9 aunque indica zona de
expansión, los indicadores sectoriales de consumo de cobre continúan
evidenciando una débil demanda. La producción automotriz registra una caída del
0.6%, la inversión en redes eléctricas se contrajo 15.2% y la producción de
equipos de aire acondicionado registró un incremento de 7.9%. Se espera de
que China crezca por encima del 6.0% anual en los próximos años. Ello llevaría
a un déficit de oferta, debido a que no se espera el ingreso de proyectos
suficientes que puedan cubrir la mayor demanda de metales principalmente el
cobre.
Acrónimos:
LME= London
Metal Exchange
NYSE= New York
Stock Exchange
SHFE= Shanghái
Future Exchange
COMEX= New
York Mercantile Exchange
TMF= Toneladas
Métricas de Finos
MM= millones
TM= Toneladas
Métricas
US$= Dólares americanos
FMI= Fondo
Monetario Internacional
PBI= Producto
Interior Bruto
BREXIT= British exit o británico
salida (referencia a salida de Reino Unido de la Unión Europea)
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