viernes, 25 de octubre de 2019

SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.: ANÁLISIS FUNDAMENTAL 1era PARTE (1/4)


El presente análisis fundamental de la empresa SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A. la he dividido en 4 partes, que serán añadidas cada semana.

Qué es y donde está EL BROCAL?

1º.-La Sociedad Minera el Brocal S.A.A (Sociedad Anónima Abierta) es una empresa minera polimetálica que forma parte del grupo económico de Compañía de Minas Buenaventura S.A.A (listada en el NYSE) dueña de un 61.43%. Actualmente realiza sus operaciones en su unidad minera de Colquijirca y la planta concentradora de Huaraucaca ubicadas en el departamento de Cerro de Pasco, Perú. El Brocal explota 2 minas contiguas: Tajo Norte y Marcapunta Norte. Además cuenta con infraestructuras asociadas como: centrales hidroeléctricas, subestaciones, zonas de relaves, planta de tratamiento de aguas ácidas, etc.

2º Por su tamaño está considerada como una empresa de mediana minería y se rige por la Ley General de Minería de Perú, para este año 2019 del total de sus ingresos por ventas corresponden principalmente a la venta de cobre un 48%, venta de zinc un 25% y otros minerales como plomo, plata y oro.

3º La sede central de la Sociedad Minera el Brocal S.A.A. está en el distrito de San Isidro, Lima- Perú. Cotiza en la Bolsa de Valores de Lima con dos tipos de acciones: acciones comunes y acciones de inversión.

4º La Sociedad Minera el Brocal, se encuentra dentro del sector “Mineras” en la Bolsa de Valores de Lima (Perú), con dos tipos de acciones: nemónico “BROCALC1” representado por  155.971.426 de acciones comunes y nemónico “BROCALI1” representado por  6.526.230 de acciones de inversión.

5º.- El Brocal en la Bolsa de Valores de Lima por estar considerada en el sector “Minería”, se puede comparar con mineras de similar capitalización y producción de minerales polimetálicos, como son: Nexa Resources Atacocha S.A.A., Volcan Compañía Minera S.A.A., etc.

A qué se dedica EL BROCAL?

El Brocal es una empresa minera dedicada a la extracción, concentración y comercialización de minerales zinc, cobre, plomo, plata y en pequeña proporción oro exclusivamente en el Perú, es propietaria de dos minas y plantas concentradoras que describiremos a continuación.

1º Mina Tajo Norte

Es una mina que está en el distrito de Colquijirca, departamento de Cerro de Pasco, Perú. Es una operación a tajo abierto que explota minerales de contenido polimetálico, conformado principalmente por sulfuros de zinc, plomo, plata y cobre; constituido principalmente por galena, esfalerita, y en menor proporción por galena argentífera, y enargita; y la ganga está constituida por pirita, baritina, hematina y siderita. La mineralización se presenta en capas paralelas a la estratificación, alternando con horizontes de calizas, margas y tufos que forman un sinclinal (Flanco Principal) y un anticlinal (Flanco Mercedes Chocayoc). Capacidad de producción de 10,000 TM diaria de mineral tratado en 2018 y obtuvo una extracción de mineral de 4, 159,034 TM secas, el 51.7% corresponden al mineral plomo-zinc.

2º Mina Marcapunta Norte

Es una mina que está en el distrito de Colquijirca, departamento de Cerro de Pasco, Perú. Es una operación subterránea que explota minerales de mantos de cobre arsenical, plata y oro consistente principalmente de enargita y en cantidades menores de calcocita, calcopirita, tennantita, luzonita, colusita y bismutinita; y la ganga incluye principalmente pirita, cuarzo alunita, caolinita y arcillas. La mineralización está alojada en rocas carbonatadas alternando con horizontes arcillosos y la geometría del yacimiento se presenta paralela a la estratificación. Capacidad de producción de 8,000 TM diaria de mineral tratado en 2018 y obtuvo una extracción de mineral de 3, 149,004 TM secas, el 48.3% corresponden al mineral cobre.

3º Plantas concentradoras

El complejo metalúrgico de Huaraucaca en 2018 se benefició un total de 6, 633,879 TM secas de mineral que procesó en sus dos plantas concentradoras: la Planta 1 de cobre a niveles de 7,000 TM por día y la Planta 2 de plomo-zinc a niveles de 11,000 TM por día, contando con una capacidad total instalada de 18,000 TM diaria de mineral tratado.

Perspectivas del Cobre?

1º Breve historia del Cobre

El cobre empezó a cotizar en la bolsa de metales de Londres LME en 1877. Utilizado por primera vez hace unos 10,000 años para monedas y adornos, fue esencial en la edad de bronce porque el cobre cuando se mezcla con estaño forma otro metal denominado bronce. Es un buen conductor de la electricidad y además dúctil por lo que fue extremadamente importante en la revolución industrial. El metal es uno de los poco que no pierde sus propiedades físicas o químicas durante el proceso de reciclaje.

2º Indicadores de la demanda del Cobre

Sus principales usos en la industria son: alambrado, tuberías, fabricación de productos eléctricos, construcción de edificio, infraestructura, generación de energía y transporte. La mayor demanda proviene principalmente del uso de alambrón para cables eléctricos en los sectores de construcción y redes eléctricas, la industria de aires acondicionados, la industria automotriz, etc. El principal consumidor a nivel mundial es China que representa más del 50% de la demanda global. Unas mejores perspectivas que darán soporte a la demanda mundial del metal rojo serán: las nuevas tecnologías, las energías renovables y el auto eléctrico (cuya fabricación demanda de 2 a 3 veces más cobre que un auto a combustible), sus principales demandantes de cobre en mediano plazo y factor importante para mantener el precio al alza.

3º Inventario del Cobre

El mercado del cobre se encuentra en desbalance con un déficit de oferta. Para diciembre del 2018 los inventarios cerraron a nivel mínimo de 10 años, sumando la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) y la bolsa de metales de Londres (LME).  Pero para el mes de octubre del 2019 los inventarios globales de refinados acumulaban un alza del 28.9% respecto de ese cierre del 2018. Los inventarios de cobre a octubre del 2019 lo componen: LME 282,325 TMF (según área geográfica América= 45,875; Asia= 110,325; Europa= 126,125), COMEX 35,274 TMF y SHFE 134,509 TMF que total hacen 452,108 TMF de cobre a nivel global. Estos inventarios de cobre refinado también pueden expresarse como un equivalente a 7.2 días de consumo.

4º Nuevos proyectos mineras de Cobre

A pesar de que para el 2019 está prevista la entrada de nuevos proyectos como Cobre Panamá y Mirador, esto será contrarrestado por la menor producción de la mina Grasberg en Indonesia anunciada por Freeport McMoRan, asociada a la transición de minería de cielo abierto a subterránea con una caída de hasta 50% de su producción respecto del 2018. En un reporte de World Bureau Metal Statistice estimó inicialmente un aumento de 1.6% de la producción mundial de “cobre en mina”, aunque se ha registrado una baja acumulada de 0.6% a febrero del 2019, por menor producción de Chile, China y Kazajstán. Por el contrario las alzas sucedieron en República del Congo, Estados Unidos y Australia. En términos globales en este reporte de “febrero” la oferta mundial cobre refinado disminuyó en -6.9%, pero la demanda mundial también retrocedió un -5.8%.

5º La tendencia actual del Cobre

En general los metales no preciosos como el cobre tienen tendencia bajista, se debe principalmente a los siguientes factores: aumento de las tensiones en la guerra comercial entre EEUU y China, el BREXIT, la pausa anunciada por la Reserva Federal de Estados Unidos respecto del aumento de la tasa de política monetaria, la desaceleración del sector manufacturero en China los últimos meses, etc. El FMI reveló que el 90% de los países enfrentaría una desaceleración el 2019 y alertó que el PIB mundial del 2020 podría reducirse en 0.8 puntos porcentuales debido a las tensiones comerciales. Uno de los factores que podría estimular la demanda del cobre primario en China es el anuncio de nuevas restricciones a las importaciones de chatarras de cobre que potenciaría la percepción del déficit del metal e inducirá al aumento en las importaciones de refinados y concentrados. En 2018 disminuyó la importación de chatarra de categoría 7 y en el segundo semestre del 2019 afectará a la chatarra de categoría 6, pero existe incertidumbre debido a que las empresas pueden solicitar cuotas de importación, la discusión está en el límite de contenido de cobre en 99% o 95%. Hay un cambio en la composición de las importaciones del cobre hacia los concentrados como consecuencia de la continua expansión de la capacidad de fundición-refinería del país asiático. La expansión de la industria de las fundiciones de China es una fuente adicional de demanda de cobre primario (concentrados). En los dos primeros meses del año la producción de fundición (blíster y ánodos de cobre) anotaron un crecimiento del 40% lo que explica también un alza en las importaciones de concentrados de cobre durante el periodo. Se ha de mencionar que en China la chatarra generó el 22% de la producción de cobre refinado. Eventos disruptivos como es el caso de huelgas en importantes minas de cobre podrían influir en el desempeño del metal. Para el 2019 se han planificado 20 negociaciones de renovación de contratos sindicales en Chile (mayor productor de cobre en el mundo), por lo que podrían afectar al precio del metal.

6º Balance Global del Cobre

Sobre las bases de oferta y demanda la Comisión Chilena del Cobre en marzo del 2019 proyectó un déficit 208 y 202 miles de TMF para los años 2019 y 2020. Para el 2019 según este informe de marzo se esperaba una producción cobre de refinados de 23,870 (en miles de TMF) y un consumo de refinados global de 24,078 (en miles de TMF) los cuales están dividas por consumos refinados de China 12,794 (en miles de TMF) y mundo ex – China 11,284 (en miles de TMF), dando un balance negativo de 208 (en miles de TMF). Posteriormente en Julio de este año la Comisión Chilena de Cobre realizó una revisión a la baja, puntualizando que la demanda de cobre de China se ha debilitado más de lo anticipado y la producción mundial de cobre refinado también ha retrocedido estimando nuevos déficit de 197 y 77 miles de TMF para los años 2019 y 2020.

Perspectivas del Zinc?

1º Breve historia del Zinc

El zinc empezó a cotizar en la bolsa de metales de Londres LME en 1920, con las especificaciones actuales introducidas en 1986, con un papel importante en el acero galvanizado para proteger del clima y la corrosión. Como principales usuarios incluyen galvanizadores, troquelados, fabricantes de latón, etc. Según la asociación internacional del zinc, el 70% del zinc producido en el mundo proviene de minerales extraídos y el 30% proviene del zinc reciclado o secundario.

2º Indicadores de la demanda del Zinc

Alrededor del 50% de la demanda del zinc proviene del sector construcción y otros sectores como transporte 21%, infraestructura 16%, manufactura 7% y otros 6%. El principal consumidor a nivel mundial es China que representa el 48% de la demanda global.

3º Inventario del zinc

El mercado del Zinc se encuentra en desbalance con un déficit de oferta. Esto ocurrió debido al cierre de algunas minas y recorte de producción en mineras en los últimos años, en 2017 había un inventario de 450,000 TM sumando la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) y la bolsa de metales de Londres (LME). Para diciembre del 2018 los inventarios cerraron con 129,325 TM (LME), nivel mínimo de 10 años desde diciembre 2008. Pero durante algunos meses entre el 2017 y 2018 se observó el aumento de los inventarios en China, este incremento se debería principalmente por la subida del importaciones para compensar la menor producción interna de China debido a las medidas del gobierno para reducir la contaminación, dadas las restricciones ambientales implementadas por las autoridades.

4º Nuevos proyectos mineras de zinc

Las expectativas de las demandas se mantienen positivas por el crecimiento económico mundial y el desarrollo de nuevas tecnologías, aunque ahora se esté ralentizando. Se espera que los siguientes años empiece la producción de algunos proyectos de zinc como: Rampura (2020),  Aripauna (2021), Buenavista Zinc (2021) y otros que estarían agregando 1.1MM de TM para cubrir el déficit de oferta. Hay que tener en cuenta que estos proyectos se harán realidad si el precio del mineral es atractivo, en caso contrario habría retrasos.

5º La tendencia actual del Zinc

En general los metales no preciosos como el zinc tienen tendencia bajista, se debe principalmente a los siguientes factores: aumento de las tensiones en la guerra comercial entre EEUU y China, la desaceleración del sector manufacturero en China los últimos meses y la entrada de metales a los inventarios del LME. Aunque los inventarios globales de zinc refinado se encuentran históricamente bajos, debido a las restricciones impuestas a refinerías en China.

6º Balance Global del Zinc

Para el 2019 se espera una producción de refinados de 15,000 (en miles de TM) y un consumo de refinados global de 14,861 (en miles de TM) los cuales están dividas por consumos Refinados de China 7,064 (en miles de TM) y mundo ex – China 7,797(en miles de TM), dando un balance positivo de 139 (en miles de TM), a diferencia de años anteriores del 2018 que el balance fue negativo.

Perspectivas de China?

El FMI estima el crecimiento del PIB para China en 2019 será de 6.2% a esto se suma la rebaja de impuestos, las bonificaciones de la seguridad social y el mayor gasto fiscal en infraestructura, anunciadas por el gobierno chino, que apuntan a fortalecer el consumo e inducir una mayor demanda de metales industriales. La construcción de las viviendas continúan disminuyendo acorde con las medidas dadas por el gobierno para enfriar este sector y la subida de los precios se han moderado, el indicador de inicio de vivienda y el incremento precios de vivienda crecen a un dígito a diferencia de otros años que era de doble dígito. Los principales indicadores de desempeño económico (comercio exterior, producción industrial, inversión y consumo) darán signos de incertidumbre o estabilización los próximos meses. En setiembre el PMI manufacturero y servicios se sitúo en 51.9 aunque indica zona de expansión, los indicadores sectoriales de consumo de cobre continúan evidenciando una débil demanda. La producción automotriz registra una caída del 0.6%, la inversión en redes eléctricas se contrajo 15.2% y la producción de equipos de aire acondicionado registró un incremento de 7.9%. Se espera de que China crezca por encima del 6.0% anual en los próximos años. Ello llevaría a un déficit de oferta, debido a que no se espera el ingreso de proyectos suficientes que puedan cubrir la mayor demanda de metales principalmente el cobre.

Acrónimos:

LME= London Metal Exchange

NYSE= New York Stock Exchange

SHFE= Shanghái Future Exchange

COMEX= New York Mercantile Exchange

TMF= Toneladas Métricas de Finos

MM= millones

TM= Toneladas Métricas

US$= Dólares americanos

FMI= Fondo Monetario Internacional

PBI= Producto Interior Bruto

BREXIT= British exit o británico salida (referencia a salida de Reino Unido de la Unión Europea)




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