Presento la
segunda parte del análisis fundamental de la SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A.,
he de mencionar que los datos presentados son obtenidos de la página web de la
empresa, es información abierta al público y el enlace es este.
http://www.elbrocal.pe/eeff_trimestrales.html
Analizado en: Mundo Inversor en Valor
Por qué
es una empresa interesante EL BROCAL?
1º Se
encuentra en un proceso de expansión desde el 2018 hacia un incremento en TM
diarias de mineral tratado y como consecuencia de ello un incremento en la
producción de metales, en su informe del 3er trimestre del 2019 ha reportado 4,707.1
miles TM en tratamiento de mineral estos 9 meses, que se puede comparar con sus
históricos anuales como se muestra en la tabla 1.
2º Continúa el
déficit global de cobre refinado, de acuerdo al informe de “julio” de la
Comisión Chilena de Cobre estima una disminución 0.4% en la producción mundial
y un incremento de la demanda de 0.9% para el 2019 considerando que la tasa de
expansión de consumo de China se redujo a 1.2%. Con estos estimados proyectan
el precio del cobre refinado para el 2019 a US$6,195/TMF y 2020 a US$6,393/TMF.
3º Actualmente
hay un déficit global de zinc refinado y en los últimos años ha habido un
incremento constante del 1.7% en el consumo de este mineral, pero debido al
inicio de la producción de mineras de zinc en los próximos años, la diferencia
entre oferta y demanda se moderarían, según analistas el precio promedio a
mediano y largo plazo debería ser aprox. US$2,600/TMF.
4º En mayo del
2018 entró en operación el túnel de conexión Esperanza Marcapunta Norte y
Marcapunta Sur. Este proyecto forma parte del plan de incremento de producción
de cobre, como consecuencia de aumentar de 8,000 a 13,000 TM diaria de mineral
tratado en la mina subterránea, con el fin de optimizar el servicio de
transporte de mineral. Actualmente se encuentran en la fase 2 que busca
conseguir el aumento de la producción en mina de 10,500 a 13,000 TM diaria de
mineral tratado que finalizará 2019-2020
y además está la puesta en marcha del molino 20x30 con el objetivo de
estabilizar la planta concentradora a 20,000 TM diaria de mineral procesado.
Por qué
es una oportunidad de inversión de la minera EL BROCAL?
1º La Sociedad
Minera el Brocal S.A.A a inicios del 2019 estableció un guía de producción
anual, que posteriormente ha sido modificada principalmente en la producción de
zinc por problemas de seguridad que posteriormente serán resueltas, como se describe
en la tabla 2 esta guía de producción está actualizada a mes de “octubre”.
En el informe
de resultados del 3er Trimestre del 2019 anunció su producción trimestral y la acumulada de este año, menciona que mantienen
el cumplimiento de su nueva guía de producción porque explotarán en zonas de
mineralización con mayores leyes, ver tabla 3.
Destacaría que
con el cumplimiento de su guía de producción anual, El Brocal estaría superando
en general los niveles de producción del 2018, esto muestra la tendencia
alcista como consecuencia de su incremento en el tratamiento de mineral.
2º Tiene un valor
aceptable de deuda neta en 1.21x EBITDA en el año 2018, ver tabla 4. Como se observa desde los últimos años ha estado
disminuyendo, orientado hacia un bajo nivel de endeudamiento, he de indicar que
para este año 2019 este valor ha aumentado por menores ingresos en ventas.
3º Cotiza por
debajo de la media histórica de su PER que es de 49.1.
4º El margen
EBITDA/ventas el 2T19 fue 13.0% y 3T19 fue del 14% esto es debido a los efectos
del precio del cobre y zinc por las tensiones comerciales entre EEUU-China y
problemas de operativos de seguridad.
Por qué está
infravalorado el valor de la acción de la minera EL BROCAL?
1º El valor de
las acciones han disminuido en la mayoría de mineras productoras de cobre y
zinc como la Sociedad Minera el Brocal, principalmente por el contexto de la
guerra comercial de 18 meses entre EEUU y China que han generado la
ralentización de la economía global, siendo una de las consecuencias la caída
del precio del cobre de hasta -10% y el zinc -16%, causando menores ingresos en
las ventas en el corto plazo.
2º La intensificación
de la guerra comercial entre EEUU y China estos últimos meses y otros factores
geopolíticos están afectando al crecimiento mundial con una corrección a la
baja, por ello diversos metales como el zinc se mantienen en precios bajos
sobre los US$ 2,499 por tonelada, inferior a sus fundamentales de mediano y
largo plazo que debería fijarse sobre US$ 2,600 por tonelada. Para el caso del
cobre se mantienen en precios bajos sobre los US$ 5,908 por tonelada, inferior
a sus fundamentales de mediano plazo que debería fijarse sobre US$ 6,393 por
tonelada.
3º El retraso
en la finalización del proyecto 13K, referido al aumento de la producción en la
mina Marcapunta hasta 13,000 TM diaria de mineral tratado cuya fecha inicial de
término era el 2017 y obtener una producción anual de cobre de 55 KTON. Este
proyecto estiman que finalizará a más tardar el 2020.
El EBITDA
y Beneficio Neto están mejorando en la minera El Brocal?
1º Como se
puede observar en la tabla 5 en los últimos años los indicadores financieros el
Beneficio Neto han cambiado a terreno positivo y el EBITDA aumentó en el orden
de 4 veces entre los años 2016 y 2018, he de mencionar que para el 2019 el
Beneficio Neto entrará en terreno negativo, por los menores ingresos por ventas
como consecuencia de la disminución de precios en los metales en el corto
plazo.
Acrónimos:
EBITDA=
beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones
PER=price-to-earnings
ratio o relación precio-beneficio
3T19= 3er
trimestre del 2019
2T19= 2do
trimestre del 2019
KTON= 1,000
Toneladas
MM= millones
TM= Toneladas
Métricas
TMF= Toneladas
Métricas de Finos
US$= Dólares americanos
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