Presento la
segunda parte del análisis fundamental de la compañía minera TREVALI, he de mencionar
que los datos presentados son obtenidos de la página web de la empresa, es
información abierta al público y el enlace es este.
https://www.trevali.com/investors/financials/default.aspx#section=financial
Analizado en: Mundo Inversor en Valor
Por qué
es una oportunidad de inversión de la minera TREVALI?
1º La minera
Trevali a inicios del 2019 estableció una guía de producción anual como se describe
en la tabla 2.
En el informe
de resultados del 2do Trimestre del 2019 anunció un record de producción
trimestral y en el acumulado de la producción del 1er Semestre prácticamente con
perspectivas de mejorar su guía de producción, ver tabla 3.
2º Tiene una
baja deuda neta de 0.49x
EBITDA en el año 2018, ver tabla 4. Como
se observa desde los últimos años ha disminuido, manteniendo un bajo nivel de
endeudamiento.
3º Cotiza por
debajo de la media histórica de su PER que es de 29.
4º El margen
EBITDA/ventas el 1T19 fue 40.0% y 2T19 fue del 26% este último se debió por
efectos del precio del zinc por las tensiones comerciales entre EEUU-China y
problemas de operación que serán resueltas a finales del 2019 y posteriormente volverán a sus márgenes
altos.
5º La minera Trevali
en marzo del 2019 ha comunicado el aumento del 13% de los recursos y reservas
de zinc en todos sus emplazamientos mineros respecto al año 2018, principalmente
en las minas de Caribou y Santander por sus leyes más altas.
6º En
noviembre del 2018 la minera Trevali anuncia un plan de compra de acciones
comunes por cancelación de hasta 40MM que representa aproximadamente un 6.5%
del “float” previa autorización del TSX desde 19 noviembre del 2018 hasta el 18
de noviembre del 2019, con un precio de compra máximo de CAD$ 20MM. En enero de este año comunicó la compra de
12.7MM de acciones ordinarias y en setiembre acaba de anunciar que ha iniciado
su plan de compra automática referido a su plan inicial de 40MM de acciones
ordinarias, que ha sido implementado desde el 20 de setiembre del 2019.
Por qué
está infravalorado el valor de la acción de la minera TREVALI?
1º Los valores de
las acciones han disminuido en la mayoría de mineras productoras de zinc como
la minera Trevali, principalmente por el contexto de la guerra comercial entre
EEUU y China que han generado la ralentización de la economía global, siendo
una de las consecuencias la caída del precio del zinc este año de hasta -22%.
Pero la caída del valor de la acción de la minera Trevali está excesivamente
castigada por los motivos que expongo en los siguientes puntos.
2º Los motivos
de la Infravaloración del valor de la acción a corto plazo por parte del
mercado el año 2018, se debió principalmente por sus problemas geológicos y
operativos propios de minas antiguas y de nueva adquisición, la mayor parte de
estos problemas se han solucionado.
En octubre del
2018 la minera Trevali anuncia la revisión estratégica de la producción a la
baja de la mina Caribou por problemas de control geotécnico, cambiando de
relleno no consolidado a relleno de roca cementada y luego experimentaron
condiciones adversas en dos zonas mineras que obligó a cesar el método de
explotación “Room and Pillar”, causando pérdida de producción e inversión
adicional incrementando alrededor de un 15% los costos operativos que afectaron
negativamente sus informes financieros del 3er-4to trimestre del 2018 y en
menor medida el 1er-2do trimestre del 2019, para solucionarlo iniciaron
trabajos de ingeniería que han finalizado el 2do trimestre del 2019 dando
estabilidad y resultados confiables a la mina como se muestra en la tabla 3.
Adicionalmente en el 3er trimestre del 2018
hubo un exceso de los niveles de inventarios de concentrados de zinc por encima
de los objetivos que retrasaron la producción tanto en la mina Perkoa como Rosh
Pinah que fueron solucionados con envíos adicionales en el 4to trimestre y por
último al realizar el ajuste contable por la integración de sus minas de áfrica
a sus cuentas de resultados anuales la deterioraron en US$-263MM, esto afecta
al patrimonio de la minera disminuyendo su valor contable, pero no a la
generación del beneficios netos futuros.
3º Motivos adicionales
de la Infravaloración del valor de la acción a corto plazo por parte del
mercado el año 2019, tenemos: el incremento en los cargo de fundición y
refinamiento del referente del mercado del concentrado de zinc de US$ 147 año
2018 a US$ 245 por tonelada año 2019, menores volúmenes en ventas y el efecto
agravante del ajuste de precios provisional negativo más grande de lo esperado
en ventas pendientes de US$ 17.1MM que se corregirán el próximo trimestre y los
inventarios de los concentrados de zinc en la mina Rosh Pinah fueron mayores de
lo esperado debido a los altos niveles de humedad, para solucionarlo instalarán
una nueva prensa de filtrado a finales del 2019.
4º La
intensificación de la guerra comercial entre EEUU y China, y factores
geopolíticos están afectando al crecimiento mundial con una corrección a la
baja, por ello diversos metales como el zinc se mantienen en precios muy bajos
sobre los US$ 2,250 por tonelada, inferior a sus fundamentales de mediano y
largo plazo que debería fijarse sobre US$ 2,600 por tonelada.
5º El análisis
de sensibilidad del precio del zinc para las perspectivas de ingresos y beneficios netos del año 2019 con una
producción estimada de 181KTON de zinc ha sido actualizado por la minera este
2do trimestre, debido al incremento del costo de fundición y refinamiento con
una disminución de sus estimaciones de US$ 29MM. Aún con este nuevo contexto y considerando
el consenso de los analistas que el precio promedio del zinc a mediano y largo
plazo debería ser US$ 2,600/TM, la
minera Trevali obtendría un beneficio neto de alrededor de US$ 26MM anuales.
El EBITDA
y Beneficio Neto están mejorando en la minera TREVALI?
1º Como se
puede observar en la tabla 5 en los últimos años los indicadores financieros
EBITDA y Beneficio Neto han estado aumentando sustancialmente en el orden de 3 veces
respectivamente entre los años 2016 y 2018.
He de
mencionar que para el año 2018 no estoy considerando el ajuste negativo de US$-263MM como consecuencia de la integración contable
de sus dos minas de África, que si tiene un efecto directo sobre su patrimonio
neto.
Acrónimos:
EBITDA=
beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones
PER=price-to-earnings
ratio o relación precio-beneficio
1T19= 1er
trimestre del 2019
2T19= 2do
trimestre del 2019
TSX= Toronto Stock Exchange
KTON= 1,000
Toneladas
MM= millones
TM= Toneladas
Métricas
US$= Dólares americanos
CAD$= Dólares
canadienses
Room and
Pillar=Cámaras y pilares, paneles rectangulares
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